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高盛:作為最佳對沖工具,黃金年底前將漲至2700美元

2024

06-28 11:50
來(lái)源:【原創(chuàng )】
高盛研究的一份新報告顯示,大宗商品作為對沖通脹工具有著(zhù)良好的記錄,鑒于美國大選后可能出臺的政策,黃金可能是理想的投資對象。

高盛分析師在周三(6月26日)發(fā)表的一篇文章中寫(xiě)道:“隨著(zhù)企業(yè)盈利超出預期,投資者對美國的通脹風(fēng)險保持警惕,這是由于美國持續存在巨額預算赤字,以及11月總統大選后可能出臺通脹政策?!薄懊鎸ν?,大宗商品表現出了強大的韌性,在價(jià)格和工資上漲時(shí),大宗商品一直是債券和股票的重要對沖工具?!?br>
該報告的作者、石油研究主管Daan Struyven和分析師Lina Thomas發(fā)現,“美國通脹意外上升1%,平均會(huì )導致大宗商品的實(shí)際(經(jīng)通脹調整后的)回報率上升7%,而同樣的觸發(fā)因素會(huì )引起股票和債券分別下跌3%和4%?!?br>
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圖:通脹意外上行往往會(huì )提振大宗商品的實(shí)際回報率,降低股票和債券的回報率(左邊:大宗商品指數,中間:標普500 右邊:10年期美債)(淺藍:PCE通脹 黑色:PCE通脹意外 深藍:核心PCE通脹意外)

高盛研究團隊發(fā)現:“大宗商品提供了一種直接對沖商品供應負面沖擊的手段,這種沖擊往往會(huì )在利率上升時(shí)壓低債券和股票的回報,同時(shí),大宗商品還提供了一種對沖,防止價(jià)格上漲導致GDP增長(cháng)放緩時(shí)股票回報下降,”他們說(shuō):“當經(jīng)濟增長(cháng)推動(dòng)通脹時(shí),大宗商品往往會(huì )上漲,當央行信譽(yù)下降時(shí),大宗商品可以提供財富保值?!?br>
高盛的研究人員考察了過(guò)去半個(gè)世紀通脹最嚴重的五個(gè)時(shí)期:“20世紀70年代初的石油禁運,那個(gè)年代后期的伊朗革命,2005年的中國經(jīng)濟繁榮及其2007年至2008年的周期后期繁榮,以及2021年開(kāi)始的疫情后復蘇?!彼麄儾⒅赋?,每個(gè)時(shí)期都以供應、需求和/或增長(cháng)沖擊為特征。

Struyven和Thomas寫(xiě)道:“盡管通脹驅動(dòng)因素的構成不同,但大宗商品在所有五次通脹期間的表現都優(yōu)于股票和債券?!蓖浺馔獬^(guò)1%的結果也是一樣的。

但報告指出,并非所有的大宗商品對每種類(lèi)型的通脹沖擊都有相同的回應。

例如,黃金“通常只能防范由央行信譽(yù)損失和地緣政治供應沖擊造成的極高通脹和大幅通脹意外”,但作者表示,黃金“在央行通過(guò)加息迅速做出反應時(shí),通常在應對積極的需求沖擊方面表現不佳”。

在通脹意外上升的背景下,能源大宗商品在所有資產(chǎn)中創(chuàng )造了最強勁的實(shí)際回報。他們表示:“這是因為能源通常會(huì )同時(shí)回應供需沖擊?!薄氨M管成品油仍是影響全球消費者價(jià)格最重要的大宗商品,但近期的情況表明,天然氣也具有顯著(zhù)的通脹對沖效益?!?br>
農產(chǎn)品在多種情況下表現良好。研究人員發(fā)現:“與能源一樣,農業(yè)和畜牧業(yè)也提供了類(lèi)似的通脹保護,因為農業(yè)價(jià)格通常會(huì )上漲,以回應能源供應的負面沖擊,在需求受到積極沖擊時(shí)也可能上漲?!?br>
工業(yè)金屬在某些情況下漲幅過(guò)大,但在高利率環(huán)境下則不然。他們表示:“鑒于工業(yè)金屬在周期性制造業(yè)和房地產(chǎn)領(lǐng)域的敞口很大,它們已證明,它們可以抵御需求主導的通脹?!薄霸谥芷诘暮笃?,當整個(gè)經(jīng)濟的通脹風(fēng)險最大時(shí),工業(yè)金屬產(chǎn)生了特別高的回報(平均總實(shí)際回報率為30%)?!?br>
他們警告說(shuō):“需要注意的是,當通脹意外達到歷史前20%時(shí),工業(yè)金屬的平均實(shí)際回報率只有小幅上升,這可能是因為它們對加息更為敏感?!?br>
高盛研究隨后將注意力轉向了11月美國大選潛在的經(jīng)濟影響。他們表示:“高盛研究的美國經(jīng)濟學(xué)家和跨資產(chǎn)策略師預計,一個(gè)統一的政府比一個(gè)分裂的政府更有可能出現更大的財政赤字、財政政策的重大轉變,以及債券回報的下行壓力?!?br>
他們寫(xiě)道:“民主黨大獲全勝可能導致公司稅的大幅上調,再加上關(guān)稅上調,可能對股市產(chǎn)生負面影響?!薄叭绻埠忘h獲勝,在供應方面,可能會(huì )有更高的通脹風(fēng)險,債券回報也會(huì )面臨更大的風(fēng)險,比如關(guān)稅上升,移民放緩,以及對伊朗石油的制裁收緊。在需求方面,降低稅收和加強影響美聯(lián)儲政策的努力可能會(huì )推高通脹?!?br>
高盛表示,最大的搖擺因素將是市場(chǎng)對包括關(guān)稅在內的地緣政治沖擊的反應。根據他們的研究,黃金似乎是防范地緣政治風(fēng)險和通脹壓力二者可能組合的最佳對沖工具。

他們寫(xiě)道:“黃金已成為對沖通脹和地緣政治風(fēng)險的最佳商品。高盛研究的基本預測是,由于新興市場(chǎng)央行和亞洲家庭的強勁需求,金價(jià)將在年底前升至每盎司2700美元,漲幅約為16%。如果貿易戰爆發(fā),黃金可能有助于抵御潛在的股市下跌。如果對美國債務(wù)負擔的擔憂(yōu)加劇,或者美聯(lián)儲由新政府領(lǐng)導,黃金會(huì )有上行空間。

他們補充道:“高盛研究還認為,石油可能是一種地緣政治/通脹對沖工具,這既是因為它作為一種廣泛的通脹對沖工具的良好歷史記錄,也是因為美國對一些主要產(chǎn)油國的政策有可能發(fā)生鷹派轉變?!?br>
北京時(shí)間11:48,現貨黃金現報2321.18美元/盎司。

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