股指：
關(guān)注短期市場情緒的改善，指數(shù)量價(jià)層面超跌特征持續(xù)，反彈還有空間。上周隨著“國家隊(duì)”在指數(shù)ETF上的持續(xù)買入，以及政策方面對轉(zhuǎn)融券和量化交易的限制，市場情緒出現(xiàn)了一定程度的修復(fù)導(dǎo)致了A股出現(xiàn)了反彈的跡象，以我們構(gòu)建了A股市場情緒指數(shù)來看，上周情緒指數(shù)已經(jīng)從“過于悲觀”的區(qū)間修復(fù)到了“中性悲觀”的區(qū)間，較低的情緒指數(shù)水平也代表著指數(shù)層面反彈或仍有空間。微觀流動(dòng)性的角度來看，上周微觀流動(dòng)性出現(xiàn)了一定幅度的提升，除了權(quán)益類ETF持續(xù)凈流入以外，中散戶抄底的意愿再度被激發(fā)，同時(shí)市場情緒的回升也導(dǎo)致了北上資金轉(zhuǎn)為凈流入，今年二季度市場的博弈主要在微觀流動(dòng)的層面，萬得全A的走勢與A 股微觀資金凈流入（4周移動(dòng)平均）的走勢契合度較高。歷史上看，流動(dòng)性變動(dòng)的方向?qū)κ袌鲎邉荽嬖谥^為明顯的影響，若市場的下跌伴隨著資金的流出則容易形成“下跌賣出賣出再下跌”的惡性循環(huán)，但若市場下跌卻有資金持續(xù)買入，則上述惡性循環(huán)不會(huì)形成，整體調(diào)整的幅度或相對有限，故我們傾向于認(rèn)為在盈利端“L”型見底，政策端發(fā)力加碼，估值端修復(fù)空間較大，微觀層面資金流出端被限制的背景下，對于流動(dòng)性方面無需過于悲觀，以 52 周累計(jì)趨勢來看，A 股微觀流動(dòng)性的長期趨勢仍然向好。中期繼續(xù)關(guān)注高息標(biāo)的。盈利方面，繼續(xù)關(guān)注制造業(yè)的補(bǔ)庫周期，若補(bǔ)庫周期加速有助于緩解內(nèi)需上的問題，全球通脹進(jìn)入下行期，下半年原材料價(jià)格重心有望下移，緩解成本端的壓力，同時(shí)需求的轉(zhuǎn)暖也有望改善銷售時(shí)“以價(jià)換量”的情況，銷售端也有望更好的傳導(dǎo)成本端的壓力。而價(jià)的方面，低基數(shù)效應(yīng)下，中國的PPI和CPI在明年都或?qū)⒊霈F(xiàn)溫和的上漲，價(jià)格方面也將不再是拖累企業(yè)盈利的因素。下半年盈利段或出現(xiàn)溫和的修復(fù)。估值修復(fù)方面，高股息標(biāo)的仍值得關(guān)注。以上證50為例，目前上證50股息率（近12個(gè)月）仍在4.0%左右的歷史較高水平，其與10年期國債的差值仍處在歷史較高的水平，從股息率的絕對水平還是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，上證50的配置價(jià)值仍然較為明顯。中期看，高息價(jià)值股的增量資金可能一方面來自于A股存量資金市場風(fēng)格的再平衡，另一方面隨著穩(wěn)增長政策的加碼，將一定程度上降溫市場對高久期利率情的追逐，也有助于市場資金在權(quán)益和固收資產(chǎn)上的配置再均衡。同時(shí)，從擁擠度的絕對水平來看，目前高息低波指數(shù)的擁擠度位于其長期均值到均值+1倍方差的區(qū)間中，針對高息標(biāo)的的交易尚未過熱。高紅利標(biāo)的估值修復(fù)仍有較大空間，可繼續(xù)關(guān)注以上證50和高息低波指數(shù)的配置價(jià)值，故股指期貨方面可以關(guān)注IH和IF的多頭機(jī)會(huì)。



國債
近期，期債成交量明顯回落，進(jìn)入低波動(dòng)階段，價(jià)格緩慢修復(fù)，情緒仍較為謹(jǐn)慎。各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然支持債市多頭邏輯，空頭力量暫時(shí)偏弱。二季度實(shí)際GDP同比4.7%，低于市場預(yù)期，并且邊際增速放緩幅度略高于預(yù)期，主要由于居民消費(fèi)依然低迷，疊加金融總量數(shù)據(jù)“擠水分”的影響。7月16日午間休市前，國債突然大幅跳水，原因是兩則傳聞：一是財(cái)政部將增發(fā)國債，隨后被辟謠。二是央行資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)1萬億差額，市場猜測可能涉及借入國債（準(zhǔn)備賣出），但隨后也被證偽。雖然當(dāng)天午后收益率再次下行，但由此可見，目前做多國債已經(jīng)進(jìn)入賠率較低的階段，市場對利空的敏感程度明顯高于利多。一旦開始下跌，價(jià)格向下的速度將顯著高于上漲的波段。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注央行臨時(shí)回購以及做空國債的力度和頻率。單邊策略上，建議短期內(nèi)以觀望為主，降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，切勿追高。

焦炭：
當(dāng)前焦企出貨較為穩(wěn)定，整體庫存均保持低位運(yùn)行。從供給方面來看，焦化廠整體利潤尚可，個(gè)別焦企有小幅提產(chǎn)計(jì)劃，但多數(shù)企業(yè)由于利潤一般，仍保持一定限產(chǎn)狀態(tài)。重要會(huì)議期間，原料端煉焦煤價(jià)格保持窄幅震蕩運(yùn)行，競拍市場情緒一般，市場觀望態(tài)度仍比較濃厚，焦企采購偏謹(jǐn)慎，保持低原料庫存運(yùn)行，成本對焦炭支撐尚存。需求方面，下游鋼廠鋼價(jià)再次下探，成材成交情況疲軟，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回調(diào)，對焦炭剛需有回落風(fēng)險(xiǎn)。短期來看，焦炭價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行。

甲醇：
甲醇短期震蕩，港口庫存近期快速上升，甲醇開工率近期震蕩，下游需求明顯下行，國外開工率近期回升。下游外采MTO裝置開工率明顯下降，幾套外采MTO裝置停車檢修，下游傳統(tǒng)需求開工率處于高位。港口庫存快速上升，企業(yè)庫存處于同期低位。

不銹鋼
上周庫存環(huán)比下降，不銹鋼絕對庫存水平仍舊較高，同時(shí)由于上期所部分倉單將在后續(xù)幾月陸續(xù)到期，部分庫存將進(jìn)行釋放。由于利潤表現(xiàn)較差，部分不銹鋼廠出現(xiàn)減產(chǎn)，低價(jià)導(dǎo)致市場交易略有回暖。我們認(rèn)為不銹鋼成本存在支撐，不銹鋼廠減產(chǎn)支撐價(jià)格，預(yù)計(jì)下跌空間有限，但庫存及倉單對于不銹鋼價(jià)存在壓制，預(yù)計(jì)價(jià)格底部震蕩。

油脂
大豆方面，USDA7月供需報(bào)告中下調(diào)新季美豆播種面積40萬英畝至8610萬英畝，維持單產(chǎn)在52蒲/畝不變，產(chǎn)量下調(diào)到44.35億蒲，環(huán)比減少1500萬蒲，高于分析師預(yù)估44.24億蒲，同比增加6.5%。報(bào)告還將舊作阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低50萬噸至4950萬噸。報(bào)告數(shù)據(jù)整體偏中性，全球供需寬松格局難改，疊加美豆產(chǎn)區(qū)天氣整體正常，使得美豆價(jià)格延續(xù)弱勢。棕櫚油方面，MPOB供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，6月馬棕產(chǎn)量為161.5萬噸，環(huán)比減少5.23%；出口量為120.5萬噸，環(huán)比減少12.82%；6月底庫存為182.9萬噸，環(huán)比增長4.35%，數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期對盤面影響有限。市場關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)至7月供需高頻數(shù)據(jù)，目前馬棕呈現(xiàn)供需雙增格局，拖累產(chǎn)地累庫節(jié)奏，支撐報(bào)價(jià)，關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量恢復(fù)情況。成本驅(qū)動(dòng)下豆棕分化格局預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。

集裝箱運(yùn)價(jià)
主力切換至10月合約后，EC近月今天維持震蕩行情，08受到交割月持倉限制開始出現(xiàn)多頭逐步減倉離場，表現(xiàn)偏弱；10合約維持和08約1400點(diǎn)貼水，市場仍未完全定性10合約屬性是兌現(xiàn)常規(guī)淡季抑或是淡季不淡，因此貼水修復(fù)驅(qū)動(dòng)有限；往后的12合約和25系列合約今天減倉上行，空頭離場帶動(dòng)盤面低開高走?，F(xiàn)貨方面，馬士基周二開放第31周價(jià)格其他航線至歐基港的報(bào)價(jià)，參考上海至鹿特丹開艙價(jià)格7600美金大柜，目前已經(jīng)上行至11000+TEU，明顯偏離市場平均水平的價(jià)格不具備實(shí)際成交參考性，更多體現(xiàn)當(dāng)前該艙位已經(jīng)售罄，需要理性解讀避免過高預(yù)期。其他船司價(jià)格方面，CMA8月上旬繼續(xù)沿用8500美金大柜，MSC8月初提漲200美金至大柜9040美金，觀察實(shí)際成交情況。運(yùn)力方面，市場近期關(guān)注歐線加班船的情況。ONE在第31周加派ONE RESILENCE/7000TEU（FE4取消），小于常規(guī)派船24000TEU；COSCO在第30周加派XIN DA LIAN/5668TEU（AEU3取消），小于常規(guī)派船24000TEU；COSCO在第33周加派COSCO HOPE/13092TEU（AEU1取消），小于常規(guī)派船24000TEU，小于常規(guī)派船24000TEU；CMA同樣在第33周加派CMA CGM MIMET作為FAL1空班的補(bǔ)充運(yùn)力/自營非共艙性質(zhì)。計(jì)入這些已知信息，目前7/8月歐線運(yùn)力（華東港口至歐基港）分別是28.5萬TEU和28.3萬TEU，環(huán)比分別+2%和-1%；船司的加班船基本是在原本空班的情況下增派，短期沒有構(gòu)成運(yùn)力絕對寬松，因此對運(yùn)費(fèi)無明顯下行壓力，更多體現(xiàn)在抑制上漲動(dòng)能。短期08合約逐步兌現(xiàn)5800點(diǎn)左右估值，臨近交割月的逐步減倉短期對盤面造成一定壓力，預(yù)計(jì)維持震蕩態(tài)勢；10月具備向上彈性空間，但需要注意現(xiàn)貨筑頂過程中的情緒轉(zhuǎn)勢壓力。遠(yuǎn)月從隨著空單逐步減倉在無地緣緩和進(jìn)展的情況下預(yù)計(jì)具備短期情緒修復(fù)動(dòng)能，但仍有較大不確定性，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)寬幅震蕩，需謹(jǐn)慎參與，注意風(fēng)險(xiǎn)管理。

宏觀
1. 統(tǒng)計(jì)局：6月，全國城鎮(zhèn)不包含在校生的16-24歲勞動(dòng)力失業(yè)率為13.2%，不包含在校生的25-29歲勞動(dòng)力失業(yè)率為6.4%，不包含在校生的30-59歲勞動(dòng)力失業(yè)率為4.0%。
2.財(cái)政部：擬發(fā)行2024年超長期特別國債（四期）（30年期）。本期國債為30年期固定利率附息債，競爭性招標(biāo)面值總額550億元，不進(jìn)行甲類成員追加投標(biāo)，票面利率通過競爭性招標(biāo)確定。本期國債自7月25日開始計(jì)息，每半年支付一次利息。

產(chǎn)業(yè)
1、在盤整了一段時(shí)間后，金價(jià)再創(chuàng)新高。在國內(nèi)零售端，周生生、周大福、六福珠寶等連鎖品牌7月17日公布的黃金首飾價(jià)格紛紛突破750元/克。今年以來，國際金價(jià)已累計(jì)上漲超過18%，超過去年全年的市場漲幅。
2、EIA報(bào)告：上周美國原油庫存減少487萬桶，國內(nèi)原油產(chǎn)量維持在1330萬桶/日不變，原油出口減少3.5萬桶/日至396.4萬桶/日；戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫存增加65萬桶至3.737億桶。
3、據(jù)俄羅斯商業(yè)通訊社消息，俄羅斯能源部已提議將汽油出口禁令延長至9月和10月。
4、近期面對9.11和9.8哪個(gè)大的問題上，一波大模型集體翻車。業(yè)內(nèi)人士對此表示，此次很多大模型會(huì)翻車的原因是因?yàn)榇竽Ｐ推毡椴扇∥谋灸Ｐ停菀讖奈谋窘嵌热ダ斫膺@些數(shù)字。大模型是對人類文本知識(shí)的壓縮，卻缺少對人類通識(shí)的壓縮。
5、繼寶馬中國退出價(jià)格戰(zhàn)后，大眾、豐田、本田、沃爾沃等多個(gè)品牌均決定，從7月起調(diào)整終端政策，降低終端優(yōu)惠力度，或不再進(jìn)一步降價(jià)。
6、乘聯(lián)分會(huì)發(fā)文稱，7月1-14日，乘用車市場零售57.8萬輛，同比增長3%，環(huán)比增長6%。其中，新能源車市場零售28.6萬輛，同比增長27%，環(huán)比增長6%。
7、國際奧委會(huì)表示，認(rèn)識(shí)到電競在全球的快速發(fā)展，將積極就促進(jìn)電競發(fā)展與各個(gè)國家奧委會(huì)等進(jìn)行接觸。歡迎所有利益相關(guān)方在電競發(fā)展過程中提供意見。

金融
1、新三板：7月17日，合計(jì)掛牌6147公司，當(dāng)日增加1家，成交金額1.17億。三板成指報(bào)786.97，下降0.22%，成交額0.63億。
2、國內(nèi)商品期貨：截至7月17日下午收盤，漲跌不一，工業(yè)硅、滬金、菜粕、棕櫚油漲超1%；鐵礦石、滬鋅、LU燃油、錳硅、焦炭跌超2%，熱卷、原油、螺紋鋼、碳酸鋰、國際銅跌超1%。
3、國債：7月17日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.02%至102.014；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.05%至104.080；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.08%至105.435。10年期國債利率跌0.15BP，至2.26%；10年期國開債利率跌0.04BP，至2.32%。
4、上海國際能源交易中心：7月17日，原油期貨主力合約2409，以606.6元/桶收盤，下跌8.6元，跌幅為1.40%。全部合約成交120665手，持倉量增加672手至54455手。主力合約成交58341手，持倉量增加3170手至25599手。
5、國際油價(jià)全線上漲，美油8月合約漲2.9%，報(bào)83.10美元/桶。布油9月合約漲1.74%，報(bào)85.19美元/桶。
6、倫敦基本金屬多數(shù)收跌，LME期銅跌0.49%報(bào)9616美元/噸，LME期鋅跌1.49%報(bào)2842美元/噸，LME期鎳跌0.51%報(bào)16510美元/噸，LME期鋁跌0.02%報(bào)2405.5美元/噸，LME期錫跌0.98%報(bào)32845美元/噸，LME期鉛漲0.02%報(bào)2184.5美元/噸。
7、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨跌0.1%報(bào)1042.25美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.92%報(bào)412.5美分/蒲式耳，小麥期貨漲2.07%報(bào)541.75美分/蒲式耳。
8、歐債收益率漲跌不一，英國10年期國債收益率漲2.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.074%，法國10年期國債收益率跌0.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.073%，德國10年期國債收益率跌0.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.418%，意大利10年期國債收益率漲1.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.711%，西班牙10年期國債收益率漲0.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.190%。
9、美債收益率多數(shù)收漲，2年期美債收益率漲2.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.446%，3年期美債收益率漲1.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.209%，5年期美債收益率漲0.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.083%，10年期美債收益率持平報(bào)4.162%，30年期美債收益率漲0.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.377%。

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