本周，市場普遍擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增速放緩與美國關(guān)稅政策的潛在影響，加之美國總統(tǒng)針對墨西哥、加拿大等進(jìn)口征收關(guān)稅的言論反復(fù)無常，進(jìn)一步加劇了市場的不確定感。與此同時，德國方面出人意料地提出新支出計(jì)劃，引發(fā)了市場對全球主要經(jīng)濟(jì)體政策變動的關(guān)注。



種種因素疊加，使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在短期內(nèi)承受了巨大的賣壓。市場接下來最為關(guān)注的，無疑是將在下周公布的美國消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI），因?yàn)檫@一數(shù)據(jù)將直接影響美聯(lián)儲的后續(xù)政策走向，并可能對市場形成進(jìn)一步的沖擊或提振。

近期，美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，令市場開始質(zhì)疑美國經(jīng)濟(jì)能否維持穩(wěn)健增長。在剛剛過去的1月，CPI環(huán)比上漲0.5%，創(chuàng)下2023年8月以來的最大月度漲幅；而根據(jù)路透調(diào)查，2月CPI的環(huán)比增幅可能回落至0.3%，但即便如此，通脹壓力仍然存在一定的不確定性。如果下周三公布的CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示通脹高于預(yù)期，可能打消市場對美聯(lián)儲加快降息步伐的期待。目前市場依托聯(lián)邦基金期貨定價，預(yù)期到今年12月底前美聯(lián)儲將累計(jì)降息近75個基點(diǎn)。不過，如果通脹仍處于較高水平或出現(xiàn)重新抬頭跡象，美聯(lián)儲可能不得不維持4.25%-4.5%的現(xiàn)行利率區(qū)間更長時間，以防止物價過快上漲，進(jìn)而對市場構(gòu)成一定的壓力。

此外，國會層面的撥款法案爭議仍在持續(xù)。若無法在下周晚些時候前通過相應(yīng)的支出協(xié)議，部分政府部門將面臨停擺風(fēng)險(xiǎn)，這對于本已疲弱的市場情緒無疑是雪上加霜。另一方面，政府在關(guān)稅問題上釋放的信號多變，也使得企業(yè)與消費(fèi)者難以獲得明確預(yù)期：在4月2日之前，特朗普政府表示不會對符合美墨加協(xié)定（USMCA）規(guī)定的墨西哥和加拿大進(jìn)口商品加征關(guān)稅，但若談判破裂，不排除后續(xù)關(guān)稅政策進(jìn)一步升級的可能。

關(guān)稅往往會在短期內(nèi)提升企業(yè)的生產(chǎn)成本，并推高終端消費(fèi)物價，如此一來，企業(yè)利潤被壓縮，消費(fèi)者支出也可能面臨漲價壓力，與經(jīng)濟(jì)增長放緩形成“疊加打擊”。另外，滯脹的陰影也在市場上揮之不去：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速與通脹同時出現(xiàn)逆向分化時，傳統(tǒng)資產(chǎn)配置策略往往面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

除了關(guān)稅與政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)外，市場還在觀望美聯(lián)儲如何評估經(jīng)濟(jì)前景。根據(jù)市場普遍的預(yù)期，美聯(lián)儲在3月18日至19日的會議上暫時不會調(diào)整指標(biāo)利率。然而，如果下周CPI數(shù)據(jù)再度偏高，可能強(qiáng)化“美聯(lián)儲降息空間受限”的觀點(diǎn)。而如果數(shù)據(jù)溫和回落，則有望支持市場對下半年進(jìn)一步降息的憧憬。值得注意的是，近期芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)（VIX）已攀升至去年年底以來的最高水平，顯示市場對未來走勢的判斷更趨謹(jǐn)慎，疊加熱點(diǎn)事件催化，短期波動或有增無減。

另外，權(quán)益市場情緒已經(jīng)進(jìn)入敏感區(qū)域，隨時可能因政策與數(shù)據(jù)催化出現(xiàn)方向性選擇。多頭期待美聯(lián)儲釋放更為寬松的信號，以緩解關(guān)稅與經(jīng)濟(jì)放緩帶來的壓力；而空頭則押注通脹難以快速回落，從而限制美聯(lián)儲在接下來數(shù)月內(nèi)采取降息動作的空間。雙方博弈的焦點(diǎn)將很大程度上取決于下周CPI數(shù)據(jù)是繼續(xù)表現(xiàn)火熱，還是意外降溫。