隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性加劇，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策動(dòng)向成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。兩位美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者近期發(fā)表的講話(huà)顯示，通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)被視為比勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩更為緊迫的問(wèn)題，這一觀點(diǎn)可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持當(dāng)前的高利率政策不變。

美聯(lián)儲(chǔ)決策者的通脹憂(yōu)慮

庫(kù)格勒：通脹上行風(fēng)險(xiǎn)更需警惕

美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)格勒周四（6月5日）在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部的演講中明確表示，當(dāng)前通脹面臨的上行風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。她指出，近期關(guān)稅政策的實(shí)施已經(jīng)開(kāi)始推高物價(jià)，盡管經(jīng)濟(jì)顯示出降溫跡象，但尚未出現(xiàn)顯著放緩的信號(hào)。庫(kù)格勒強(qiáng)調(diào)，如果通脹的上行壓力持續(xù)存在，她將支持聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）繼續(xù)維持當(dāng)前的政策利率，即4.25%-4.50%的目標(biāo)區(qū)間不變。她還特別提到，特朗普政府提出的移民限制和減稅法案可能進(jìn)一步加劇通脹壓力。無(wú)黨派分析師估計(jì)，這些政策將使美國(guó)政府的債務(wù)規(guī)模在現(xiàn)有36.2萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)上至少增加2.4萬(wàn)億美元，而移民數(shù)量的減少可能導(dǎo)致建筑業(yè)和農(nóng)業(yè)等行業(yè)的勞動(dòng)力短缺，進(jìn)而推高工資和物價(jià)。

施密德：關(guān)稅短期推高價(jià)格

堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德在同一天的講話(huà)中表達(dá)了對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望像近期一樣避免衰退。然而，他同樣對(duì)關(guān)稅政策帶來(lái)的通脹影響表示擔(dān)憂(yōu)。施密德指出，未來(lái)幾個(gè)月，關(guān)稅可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上漲，但具體幅度尚不確定，且其影響可能需要一段時(shí)間才能完全顯現(xiàn)。他表示，關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的拖累程度尚不清楚，但短期內(nèi)對(duì)通脹的推動(dòng)作用更為顯著。這種謹(jǐn)慎的表態(tài)反映了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)通脹問(wèn)題的重視。

即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)備受關(guān)注

非農(nóng)就業(yè)報(bào)告：勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健

美國(guó)勞工部將于周五發(fā)布備受矚目的5月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。市場(chǎng)預(yù)期顯示，5月份失業(yè)率將連續(xù)第三個(gè)月穩(wěn)定在4.2%，新增就業(yè)崗位預(yù)計(jì)為13萬(wàn)個(gè)。雖然這一數(shù)字低于4月份的17.7萬(wàn)個(gè)，但仍遠(yuǎn)高于被認(rèn)為是勞動(dòng)力市場(chǎng)健康指標(biāo)的10萬(wàn)個(gè)左右的增幅。這表明，盡管經(jīng)濟(jì)存在降溫跡象，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然保持韌性，為美聯(lián)儲(chǔ)維持當(dāng)前利率政策提供了支持。

消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)：通脹或再次加速

下周三公布的5月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將顯示通脹再度升溫。近期，全面關(guān)稅政策的影響逐漸顯現(xiàn)，盡管部分關(guān)稅被暫停，但商品和服務(wù)價(jià)格的上漲已開(kāi)始反映在數(shù)據(jù)中。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）物價(jià)指數(shù)——在4月份同比上漲2.1%，僅略高于2%的目標(biāo)水平。這意味著通脹雖然有所降溫，但仍未完全穩(wěn)定，關(guān)稅等外部因素可能進(jìn)一步推高物價(jià)。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部觀點(diǎn)的分歧

鮑威爾與沃勒：平衡通脹與就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

并非所有美聯(lián)儲(chǔ)決策者都將通脹視為首要風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此前表示，當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，通脹也有所回落，這為美聯(lián)儲(chǔ)提供了耐心觀察經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的空間。他認(rèn)為，通脹和就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基本相當(dāng)，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)需急于調(diào)整政策。同樣，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒則傾向于“忽略”關(guān)稅推動(dòng)的短期價(jià)格上漲，并主張?jiān)谙掳肽陝趧?dòng)力市場(chǎng)需要支持時(shí)啟動(dòng)降息。這種觀點(diǎn)與庫(kù)格勒和施密德的立場(chǎng)形成鮮明對(duì)比，凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在政策方向上的分歧。

哈克：經(jīng)濟(jì)韌性與不確定性并存

即將于本月底退休的費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克則持更為中立的立場(chǎng)。他表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性，尚未出現(xiàn)根本性的裂痕。然而，他也承認(rèn)，貿(mào)易政策和其他不確定性因素為經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一定壓力。哈克強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)需要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，等待更多數(shù)據(jù)以明確形勢(shì)發(fā)展。他的表態(tài)反映了美聯(lián)儲(chǔ)在面對(duì)復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前瞻與市場(chǎng)預(yù)期

6月17-18日會(huì)議：利率或維持不變

美聯(lián)儲(chǔ)將于6月17-18日召開(kāi)下一次會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期政策利率目標(biāo)區(qū)間將維持在4.25%-4.50%不變。庫(kù)格勒和施密德的講話(huà)是會(huì)議靜默期前的重要信號(hào)，他們對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的重視可能進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)對(duì)利率穩(wěn)定的預(yù)期。然而，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的不同聲音也表明，未來(lái)的政策路徑仍存在不確定性。決策者需要在價(jià)格穩(wěn)定和充分就業(yè)兩大使命之間找到平衡，而關(guān)稅、移民政策和減稅法案等外部因素?zé)o疑為這一平衡增添了復(fù)雜性。

長(zhǎng)期影響：通脹與債務(wù)的雙重壓力

庫(kù)格勒特別提到，移民限制可能導(dǎo)致勞動(dòng)力市場(chǎng)收緊，尤其是在建筑業(yè)和農(nóng)業(yè)等依賴(lài)移民勞動(dòng)力的行業(yè)。雖然目前工資上漲的跡象尚不明顯，但這一影響可能在2025年晚些時(shí)候或2026年初逐步顯現(xiàn)。此外，減稅法案可能進(jìn)一步推高美國(guó)政府債務(wù)水平，增加財(cái)政壓力。這些因素都可能在未來(lái)對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成挑戰(zhàn)。

總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)的謹(jǐn)慎抉擇

綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨通脹與就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并存的復(fù)雜局面。庫(kù)格勒和施密德將通脹視為首要威脅，主張維持高利率以抑制價(jià)格上漲，而鮑威爾、沃勒和哈克則更傾向于平衡通脹與就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，保持政策靈活性。即將公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和CPI數(shù)據(jù)將為美聯(lián)儲(chǔ)提供更多決策依據(jù)，而6月17-18日的會(huì)議將成為市場(chǎng)觀察美聯(lián)儲(chǔ)下一步動(dòng)向的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的謹(jǐn)慎抉擇將對(duì)美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。