芝加哥期貨交易所（CBOT）谷物期貨市場(chǎng)在上周五（6月27日）呈現(xiàn)溫和反彈，結(jié)束了此前一周的顯著下跌趨勢(shì)。玉米、大豆和豆粕期貨在空頭回補(bǔ)及美元走弱的支撐下小幅上漲，小麥?zhǔn)芗夹g(shù)性買盤推動(dòng)微升，而豆油則因市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎而表現(xiàn)相對(duì)疲軟。市場(chǎng)參與者的注意力已轉(zhuǎn)向美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）即將于周一發(fā)布的種植面積、庫存及作物進(jìn)度報(bào)告，預(yù)期將為市場(chǎng)提供新的方向指引。盡管短期反彈顯現(xiàn)，全球供應(yīng)充裕及美國(guó)中西部有利天氣仍對(duì)價(jià)格構(gòu)成壓制。

本文基于最新持倉變動(dòng)、基差動(dòng)態(tài)及國(guó)際交易情況，分析玉米、大豆、小麥、豆粕和豆油的盤面情緒及潛在走勢(shì)。

根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年6月27日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈多頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。

玉米：空頭情緒緩和，出口需求疲軟限制上行空間

玉米市場(chǎng)在6月27日出現(xiàn)反彈，CBOT九月玉米期貨（CU25）收漲7.5美分，報(bào)4.11-1/2美元/蒲式耳，從周內(nèi)觸及的八個(gè)月低點(diǎn)4.02-1/4美元/蒲式耳回升。市場(chǎng)情緒受到空頭回補(bǔ)及美元走弱的短期提振，但基本面壓力依然顯著。美國(guó)中西部溫暖濕潤(rùn)的天氣為玉米生長(zhǎng)提供了理想條件，USDA即將發(fā)布的作物進(jìn)度報(bào)告可能進(jìn)一步確認(rèn)高產(chǎn)預(yù)期，壓制價(jià)格上行空間。
持倉數(shù)據(jù)方面，6月27日大宗商品基金增加玉米投機(jī)性凈空頭10000手，反映市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)寬松的持續(xù)擔(dān)憂。然而，近5個(gè)交易日基金轉(zhuǎn)為增持凈多頭5500手，表明部分投資者在價(jià)格觸及低位后開始回補(bǔ)空頭，短期看多情緒有所回暖。過去30個(gè)交易日，基金累計(jì)增持凈空頭87600手，顯示中長(zhǎng)期看空情緒仍占主導(dǎo)。基差方面，6月裝載的CIF玉米駁船報(bào)價(jià)較七月期貨（CN25）高71美分，7月裝載報(bào)價(jià)升至72美分，F(xiàn)OB出口溢價(jià)保持在77-85美分，反映出口需求溫和但不足以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)壓力。國(guó)際交易動(dòng)態(tài)顯示，巴西豐收預(yù)期削弱美國(guó)玉米出口競(jìng)爭(zhēng)力，USDA報(bào)告確認(rèn)近期玉米出口銷售僅為44.5萬噸，低于市場(chǎng)預(yù)期。

大豆：空頭壓力加劇，南美供應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)主導(dǎo)情緒

大豆期貨在6月27日小幅反彈，CBOT八月大豆期貨（SQ25）收漲5.5美分，報(bào)10.33-1/4美元/蒲式耳，較周內(nèi)低點(diǎn)有所恢復(fù)。反彈主要由空頭回補(bǔ)及美元走弱驅(qū)動(dòng)，但市場(chǎng)情緒仍偏謹(jǐn)慎。USDA確認(rèn)墨西哥采購11.97萬噸2025/26年度新作大豆，顯示一定出口需求支撐，但巴西新收獲大豆價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力，亞洲買家需求疲軟，限制了美國(guó)大豆的出口前景。
持倉數(shù)據(jù)顯示，6月27日大宗商品基金增加大豆凈空頭5500手，近5個(gè)交易日累計(jì)增持凈空頭16000手，反映市場(chǎng)對(duì)全球供應(yīng)充裕的擔(dān)憂加劇。過去30個(gè)交易日，基金凈空頭增持19500手，顯示中長(zhǎng)期看空情緒主導(dǎo)。基差方面，6月裝載的CIF大豆駁船報(bào)價(jià)較七月期貨（SN25）高65美分，7月裝載報(bào)價(jià)持平于73美分，F(xiàn)OB出口溢價(jià)略降至80-82美分，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度有限。一位知名機(jī)構(gòu)分析師指出，巴西2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)期高達(dá)1.715億噸，顯著壓制美國(guó)大豆出口競(jìng)爭(zhēng)力。

小麥：多頭情緒回暖，國(guó)際需求疲軟掣肘反彈

小麥?zhǔn)袌?chǎng)在6月27日微幅上漲，CBOT小麥期貨（Wv1）收漲4美分，報(bào)5.40-3/4美元/蒲式耳，九月堪薩斯硬紅冬小麥期貨（KWU25）持平于5.33-3/4美元/蒲式耳。技術(shù)性買盤及美元走弱推動(dòng)價(jià)格小幅回升，但全球供應(yīng)充裕繼續(xù)壓制市場(chǎng)情緒。國(guó)際糧食理事會(huì)（IGC）上調(diào)2025/26年度全球小麥產(chǎn)量預(yù)期至8.08億噸，歐盟軟小麥產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)至1.282億噸，南韓近期采購8.2萬噸美國(guó)小麥提供一定支撐，但埃及取消小麥招標(biāo)顯示全球需求疲軟。
持倉方面，6月27日基金增加小麥凈多頭1000手，近5個(gè)交易日累計(jì)增持凈多頭10500手，反映短期看多情緒回暖。然而，過去30個(gè)交易日基金增持凈空頭2000手，顯示中長(zhǎng)期看空壓力未完全消退?；罘矫?，美國(guó)平原硬紅冬小麥現(xiàn)貨基差穩(wěn)定，但農(nóng)戶惜售情緒上升，限制現(xiàn)貨交易活躍度。南韓采購及俄烏局勢(shì)的不確定性為小麥價(jià)格提供潛在支撐，但歐盟對(duì)烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅政策可能間接利好美國(guó)小麥需求。

豆粕：供應(yīng)充裕壓制價(jià)格，空頭情緒主導(dǎo)

豆粕期貨在6月27日小幅上漲，CBOT八月豆粕期貨（SMQ25）收漲0.40美元，報(bào)275.60美元/短噸?？疹^回補(bǔ)及美元走弱提供支撐，但美國(guó)創(chuàng)紀(jì)錄的壓榨產(chǎn)能及南美豐產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)施壓價(jià)格。美國(guó)中西部豆粕現(xiàn)貨基差報(bào)價(jià)在部分卡車及鐵路終端小幅下滑，反映需求放緩及供應(yīng)充裕。
持倉數(shù)據(jù)顯示，6月27日基金增加豆粕凈空頭3000手，近5個(gè)交易日累計(jì)增持凈空頭3000手，過去30個(gè)交易日凈空頭增持25000手，表明市場(chǎng)對(duì)飼料需求疲軟及供應(yīng)寬松的預(yù)期加劇。一位市場(chǎng)分析師指出，美國(guó)油廠開機(jī)率高達(dá)70%以上，6月大豆壓榨量預(yù)計(jì)達(dá)250萬噸，豆粕庫存持續(xù)回升，壓制現(xiàn)貨基差及期貨價(jià)格。歐盟豆粕進(jìn)口量同比增長(zhǎng)26%至1768萬噸，顯示海外需求韌性，但烏拉圭獲準(zhǔn)向中國(guó)出口豆粕可能削弱美國(guó)市場(chǎng)份額。

豆油：生物燃料需求提供支撐，多空博弈加劇

豆油市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，6月27日基金減持豆油凈多頭1000手，近5個(gè)交易日累計(jì)增持凈多頭5000手，過去30個(gè)交易日凈多頭增持21000手，反映市場(chǎng)對(duì)生物燃料需求預(yù)期的持續(xù)看漲。美國(guó)豆油出口量創(chuàng)8年同期最高，支撐現(xiàn)貨基差堅(jiān)挺，但南美高產(chǎn)預(yù)期及國(guó)際油脂供應(yīng)增加限制價(jià)格上行空間。
基本面看，美國(guó)生物柴油政策預(yù)期及地緣政治因素推動(dòng)豆油價(jià)格韌性，但國(guó)內(nèi)高庫存壓力及買家謹(jǐn)慎情緒導(dǎo)致出口基差穩(wěn)定。6月27日，F(xiàn)OB出口溢價(jià)持穩(wěn)于80-82美分/磅，CIF報(bào)價(jià)未見明顯波動(dòng)。馬來西亞棕櫚油價(jià)格下跌及南美供應(yīng)充裕對(duì)豆油形成替代性壓力，但原油價(jià)格上漲為豆油提供間接支撐。一位知名機(jī)構(gòu)分析師表示，豆油的能源屬性使其在油脂板塊中表現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立，價(jià)差（油粕比）可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

未來趨勢(shì)展望

CBOT谷物期貨市場(chǎng)短期內(nèi)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)，玉米和大豆受全球供應(yīng)充裕及美國(guó)有利天氣壓制，價(jià)格反彈空間有限，分別可能在4.00-4.20美元/蒲式耳和10.20-10.50美元/蒲式耳區(qū)間波動(dòng)。小麥因技術(shù)性買盤及局部需求支撐可能在5.30-5.60美元/蒲式耳區(qū)間盤整，但全球高庫存限制上行潛力。豆粕在270-290美元/短噸區(qū)間低位徘徊，供應(yīng)壓力主導(dǎo)市場(chǎng)情緒。豆油因生物燃料需求及能源屬性或在41-43美分/磅區(qū)間表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。USDA周一的種植面積及庫存報(bào)告將是市場(chǎng)關(guān)鍵指引，交易者需密切關(guān)注出口銷售數(shù)據(jù)及國(guó)際交易動(dòng)態(tài)以捕捉潛在波動(dòng)機(jī)會(huì)。