受7月4日獨(dú)立日假期影響，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)提前于本周四（7月3日）公布，使得本交易日對(duì)全球金融市場(chǎng)尤為關(guān)鍵。分析師普遍預(yù)期，新增就業(yè)人數(shù)或僅為10.6萬人，失業(yè)率小幅抬升至4.3%，將創(chuàng)下自2021年以來新高，平均時(shí)薪增速或降至3.8%。盡管ADP私人就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但由于與非農(nóng)相關(guān)性有限，市場(chǎng)對(duì)整體就業(yè)走向依舊維持審慎樂觀。



與就業(yè)數(shù)據(jù)掛鉤的，是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)是否還有降息空間的敏感預(yù)期。分析認(rèn)為若今晚非農(nóng)結(jié)果弱于預(yù)期、特別是新增崗位低于10萬人，利率期貨或再度放大降息押注，市場(chǎng)預(yù)計(jì)年內(nèi)降息概率或由當(dāng)前的25%進(jìn)一步上升，這將對(duì)美元構(gòu)成壓力，并可能拉低美債收益率水平。

英國(guó)債市劇烈震蕩，福利改革凸顯政策風(fēng)險(xiǎn)

與美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)的重磅登場(chǎng)相比，英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)同樣牽動(dòng)全球視線。本周三，英國(guó)國(guó)會(huì)圍繞福利改革法案展開辯論和表決，引發(fā)政治風(fēng)險(xiǎn)情緒持續(xù)發(fā)酵。英國(guó)10年期國(guó)債收益率單日勁升15個(gè)基點(diǎn)，30年期一度跳升近20個(gè)基點(diǎn)，波動(dòng)幅度逼近2022年時(shí)的極端水平。此次市場(chǎng)震蕩的直接導(dǎo)火索，源于首相在議會(huì)質(zhì)詢環(huán)節(jié)中未能對(duì)財(cái)政大臣Rachel Reeves給出明確支持，市場(chǎng)一度猜測(cè)其可能遭解職，從而引發(fā)對(duì)財(cái)政政策左傾化的擔(dān)憂。分析師指出，Reeves被視作工黨內(nèi)部對(duì)市場(chǎng)較為友好的代表，一旦其位置動(dòng)搖，未來預(yù)算和支出或被更強(qiáng)硬的左翼聲音牽引，進(jìn)而加劇對(duì)債務(wù)擴(kuò)張的擔(dān)憂。

債市用“漲息”發(fā)出警告，工黨左翼面臨掣肘

事實(shí)上，英國(guó)債券市場(chǎng)的劇烈反應(yīng)也在向工黨左翼派別釋放清晰信號(hào)：在當(dāng)前債務(wù)規(guī)模高企、經(jīng)濟(jì)增速疲弱的背景下，資本市場(chǎng)已無意為大幅擴(kuò)張的福利支出買單。福利改革法案雖以縮水版通過，但市場(chǎng)對(duì)秋季預(yù)算案中是否存在增稅或大規(guī)模額外借款仍充滿疑慮。分析師普遍認(rèn)為，國(guó)債收益率的跳漲無異于給財(cái)政團(tuán)隊(duì)上了一課，若未來不能切實(shí)壓降公共開支、避免預(yù)算大幅膨脹，英國(guó)國(guó)債收益率的高波動(dòng)恐將成為常態(tài)。盡管首相在晚間緊急表態(tài)力挺Reeves，稍稍緩和了市場(chǎng)恐慌，但10年期收益率仍收高15個(gè)基點(diǎn)，30年期收益率亦難回到震蕩前水平，說明交易員對(duì)政策走向的不信任并未徹底消除。

英鎊反彈有限，匯市走勢(shì)如履薄冰

在債市情緒的傳導(dǎo)下，英鎊兌美元匯率周三盤中一度大幅走弱，成為G10貨幣中表現(xiàn)最差的幣種。然而，受美元在亞洲時(shí)段小幅走軟及首相對(duì)財(cái)政大臣的支持立場(chǎng)明確，英鎊隔夜出現(xiàn)階段性修復(fù)，英鎊/美元回吐近半數(shù)跌幅，日內(nèi)表現(xiàn)逆轉(zhuǎn)為G10中最強(qiáng)。但多數(shù)分析師提醒，英鎊的反彈更多是技術(shù)性修正，若后續(xù)工黨內(nèi)部政治博弈繼續(xù)發(fā)酵，特別是福利和稅收支出的平衡點(diǎn)遲遲難以明朗，英鎊或很難擺脫隨時(shí)回調(diào)的壓力，后續(xù)波動(dòng)性仍需高度警惕。

雙重風(fēng)險(xiǎn)交織，市場(chǎng)或維持謹(jǐn)慎基調(diào)

分析認(rèn)為在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前后，交易員情緒勢(shì)必在英國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)和美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)之間來回切換。若非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外疲軟，利率預(yù)期將面臨修正，美元相對(duì)優(yōu)勢(shì)恐被打破，美債收益率或同步回落，對(duì)全球資金流動(dòng)帶來牽引。而英國(guó)方面，隨著財(cái)政大臣留任的確定性增強(qiáng)，短線國(guó)債收益率是否繼續(xù)回吐漲幅，將成為市場(chǎng)信心的驗(yàn)證標(biāo)尺。分析師指出，從疫情后積累的高債務(wù)水平到龐大的公共支出壓力，英國(guó)政策若不能有效壓制財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，未來債券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)恐難避免。