美元指數(shù)自年初以來已下跌近9%。這是近二十年來其在一年中前五個月的最差表現(xiàn)。這種快速、劇烈且不同尋常的下跌引發(fā)了一系列問題：為何會出現(xiàn)這種下跌，情況是否會進一步惡化，以及會產(chǎn)生哪些后果？以下是詳細分析。

美元的歷史性暴跌



對美元來說，這是特別復(fù)雜的一年。美元指數(shù)自年初以來其已貶值近9%。該指數(shù)年初略高于108.00，如今已跌至具有象征意義的100.00關(guān)口以下。

4月是特別看跌的一個月，美元指數(shù)下跌了4.5%，是2009年以來最差的月度表現(xiàn)。

美元快速回調(diào)，但并非崩盤

需要正確看待這種驚人的下跌。美元遠未崩盤，從歷史角度來看仍處于強勢。2011年至2022年達到峰值期間，美元上漲了50%以上，達到了20世紀80年代以來罕見的水平。

在最近的下跌之后，美元已回到五年前的水平，仍比2011年的低點高出35%，這讓我們對此次下跌有了更客觀的認識。

因此，我們需要區(qū)分美元價值的下跌和其貶值速度的下降。盡管美元確實以罕見的大幅速度下跌，尤其是在4月，但按歷史標(biāo)準來看，它仍處于較高水平。

2021年至2022年間美元的大幅攀升，是受到美聯(lián)儲激進加息、美國經(jīng)濟被認為比其競爭對手更強勁，以及在新冠疫情期間作為避險資產(chǎn)地位的支撐。

目前美元匯率已回到接近2022年初的水平。所以，從絕對意義上來說，這并非大幅下跌，而是在長期表現(xiàn)優(yōu)異后的快速回調(diào)。

美元為何下跌如此之快？

有以下幾個綜合原因：

激進的貿(mào)易政策：主要原因之一是美國總統(tǒng)特朗普重返白宮，以及他重新推行單邊保護主義貿(mào)易戰(zhàn)略的意愿。4月2日宣布對來自中國、歐洲和其他貿(mào)易伙伴的進口商品征收一系列關(guān)稅，這再次引發(fā)了對全球經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂。因此，這次美元在面對不確定性時，非但沒有像往常一樣充當(dāng)避險資產(chǎn)，反而被視為風(fēng)險來源。

對美聯(lián)儲的信心危機：特朗普對美聯(lián)儲主席鮑威爾施加的公眾壓力，強化了人們對美國央行獨立性可能受到質(zhì)疑的看法。

創(chuàng)紀錄的雙赤字：美國預(yù)算赤字目前占國內(nèi)生產(chǎn)總值的6.8%，而經(jīng)常賬戶赤字超過4%。根據(jù)國際清算銀行的研究，從歷史上看，跨越這一閾值會給貨幣帶來壓力。美國越來越依賴外國融資，而這種融資可能會變得更加稀缺，特別是如果特朗普所尋求的“報復(fù)性稅收”得以實施。根據(jù)這一規(guī)定，某些外國政府和國際公司可能會被征收額外20%的稅，這將適用于獲得美國來源收入（包括利息、股息和特許權(quán)使用費）的非美國實體。

全球格局重新調(diào)整：歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇強于預(yù)期，中國經(jīng)濟增長趨于穩(wěn)定，新興市場再次吸引資本。簡而言之，美國的例外地位正在瓦解。

美元會走向長期疲軟嗎？

現(xiàn)在的問題是，這種下跌僅僅是一次回調(diào)，還是更持久的下行周期的開始。答案將取決于多個因素：

美國的經(jīng)濟政策：如果貿(mào)易緊張局勢緩解，國會設(shè)法避免財政懸崖，美元可能會企穩(wěn)。

利率：美聯(lián)儲可能會繼續(xù)降息。這將進一步削弱美元，除非其他央行也采取同樣的行動。

市場信心：這是最難衡量的因素。如果美國衰落的觀念深入人心，美元的下跌可能會自我持續(xù)。

據(jù)德意志銀行預(yù)測，受基本面走弱以及相對于歐元（EUR）和人民幣（CNY）吸引力下降的推動，美元在今年下半年可能會繼續(xù)下跌。該銀行指出，持續(xù)的赤字和“美國例外論”的終結(jié)，導(dǎo)致了“強勢美元”的結(jié)構(gòu)性侵蝕。下行周期的情景現(xiàn)在正受到認真對待。

荷蘭合作銀行則認為，美元正進入一個正?；A段：“過去十年美元的表現(xiàn)非同尋常。我們現(xiàn)在所經(jīng)歷的，首先是與經(jīng)濟現(xiàn)實的重新接軌?！焙商m合作銀行在一份研究報告中評論道。盡管貿(mào)易方面略有改善，但該行仍預(yù)測美國將出現(xiàn)短暫衰退。

根據(jù)共識，預(yù)計美聯(lián)儲今年將繼續(xù)降息，這將持續(xù)對美元施加下行壓力。目前，市場預(yù)計從現(xiàn)在到年底美聯(lián)儲至少會有一次降息。如果通脹居高不下，或者特朗普總統(tǒng)加大政治壓力，對美國貨幣政策的信心可能會繼續(xù)受到侵蝕。這種不確定的氛圍為美元的進一步下跌敞開了大門，盡管似乎不會出現(xiàn)突然崩盤的情況。

美元走弱會有哪些后果？

美元下跌具有雙重影響：

對美國消費者而言：這是個壞消息。出國旅行變得更貴，進口商品也是如此，從而加劇了通貨膨脹。

對美國出口商而言：情況則相反。他們的產(chǎn)品在國際上變得更有競爭力。這不僅有利于大型企業(yè)集團，也有利于美國農(nóng)業(yè)。

對新興市場而言：償還以美元計價的債務(wù)變得成本更低。

對全球經(jīng)濟而言：在一些國家，“去美元化”的愿望可能會重新燃起。

應(yīng)該擔(dān)心美元統(tǒng)治地位的終結(jié)嗎？

短期內(nèi)可能不必。美元仍然是世界主要儲備貨幣，在超過80%的外匯交易和近60%的全球儲備中被使用。沒有其他貨幣擁有如此龐大、流動性強且可靠的金融體系。

但多元化的趨勢是真實存在的。歐元、人民幣，甚至一些數(shù)字貨幣正開始蠶食市場份額。

更重要的是，貨幣碎片化的跡象正在出現(xiàn)：以本幣達成的雙邊協(xié)議、金磚國家的貨幣項目、央行數(shù)字貨幣的興起等等。


（美元指數(shù)日線圖 來源：易匯通）

總結(jié)

美元下跌迅速，但尚未到崩盤的程度。在多年表現(xiàn)優(yōu)異之后，在經(jīng)濟和政治不確定性的背景下，美元正在進行回調(diào)。接下來的情況將取決于美聯(lián)儲、貿(mào)易緊張局勢以及美國贏回市場信心的能力。因為在貨幣世界中，信心就是一切，而且它可能在瞬間消失。