周四(6月5日)馬來西亞衍生品交易所（BMD）棕櫚油主力合約FCPOc3今日收跌1.11%，報(bào)3904林吉特/噸，終結(jié)此前兩日連漲。技術(shù)面上，布林通道（20,2）中軌位于3976林吉特，MACD柱狀圖雖仍處負(fù)值區(qū)間但綠柱收窄，顯示短期調(diào)整壓力尚未完全釋放。

市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)：油脂板塊共振與資金行為

孟買Sunvin Group研究主管Anilkumar Bagani指出："棕櫚油走低主要受三方面壓制——多頭獲利了結(jié)、能源價(jià)格疲軟，以及中美植物油市場(chǎng)同步走弱。"這一觀點(diǎn)得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證：大連商品交易所豆油主力合約（DBYcv1）下跌0.18%，棕櫚油合約（DCPcv1）回落0.37%；芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油價(jià)格（BOcv1）跌幅達(dá)0.58%。值得注意的是，國際原油價(jià)格在隔夜下跌1%后企穩(wěn)，沙特下調(diào)7月亞洲原油官價(jià)及美國汽柴油庫存增加壓制了生物柴油原料需求，進(jìn)一步削弱棕櫚油的能源屬性溢價(jià)。

供需動(dòng)態(tài)：庫存壓力與出口韌性并存

盡管5月馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)亮眼——獨(dú)立檢驗(yàn)公司AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示當(dāng)月出口量環(huán)比增長(zhǎng)13.2%，另一機(jī)構(gòu)Intertek統(tǒng)計(jì)增幅更高達(dá)17.9%，但市場(chǎng)更關(guān)注庫存壓力。知名機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，馬來西亞5月末庫存可能連續(xù)第三個(gè)月攀升，主因產(chǎn)量季節(jié)性復(fù)蘇。不過，印度需求成為亮點(diǎn)：該國5月棕櫚油進(jìn)口量創(chuàng)六個(gè)月新高，因庫存偏低且相較豆油、葵花籽油的價(jià)差優(yōu)勢(shì)刺激精煉廠補(bǔ)庫。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：分歧中的平衡邏輯

部分分析師對(duì)當(dāng)前回調(diào)持謹(jǐn)慎態(tài)度。Sunvin Group的Bagani強(qiáng)調(diào)："棕櫚油與競(jìng)爭(zhēng)油脂的價(jià)差仍是關(guān)鍵觀測(cè)點(diǎn)，若豆油溢價(jià)持續(xù)收窄，可能限制棕櫚油下方空間。"而庫存重建預(yù)期則被部分交易員視為短期利空，有新加坡交易商透露："3900林吉特關(guān)口存在技術(shù)支撐，但若原油再度破位，不排除測(cè)試布林下軌3760林吉特。"

前瞻：關(guān)注邊際變量轉(zhuǎn)換

當(dāng)前市場(chǎng)矛盾集中于"強(qiáng)出口"與"累庫預(yù)期"的博弈。未來需重點(diǎn)關(guān)注：①馬來西亞6月前10日出口高頻數(shù)據(jù)能否延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)；②印度夏季食用油采購節(jié)奏；③原油市場(chǎng)對(duì)OPEC+政策動(dòng)向的敏感性。值得警惕的是，若宏觀避險(xiǎn)情緒升溫導(dǎo)致油脂板塊系統(tǒng)性回調(diào)，棕櫚油或難以獨(dú)善其身，但中長(zhǎng)期來看，生物柴油摻混政策及厄爾尼諾對(duì)2025/26年度產(chǎn)量的潛在影響仍為價(jià)格提供彈性。