長風(fēng)破浪美元的歷史性暴跌
對(duì)美元來說，這是特別復(fù)雜的一年。美元指數(shù)自年初以來其已貶值近9%。該指數(shù)年初略高于108.00，如今已跌至具有象征意義的100.00關(guān)口以下。
4月是特別看跌的一個(gè)月，美元指數(shù)下跌了4.5%，是2009年以來最差的月度表現(xiàn)。
美元快速回調(diào)，但并非崩盤
需要正確看待這種驚人的下跌。美元遠(yuǎn)未崩盤，從歷史角度來看仍處于強(qiáng)勢(shì)。2011年至2022年達(dá)到峰值期間，美元上漲了50%以上，達(dá)到了20世紀(jì)80年代以來罕見的水平。
在最近的下跌之后，美元已回到五年前的水平，仍比2011年的低點(diǎn)高出35%，這讓我們對(duì)此次下跌有了更客觀的認(rèn)識(shí)。
因此，我們需要區(qū)分美元價(jià)值的下跌和其貶值速度的下降。盡管美元確實(shí)以罕見的大幅速度下跌，尤其是在4月，但按歷史標(biāo)準(zhǔn)來看，它仍處于較高水平。
2021年至2022年間美元的大幅攀升，是受到美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、美國經(jīng)濟(jì)被認(rèn)為比其競爭對(duì)手更強(qiáng)勁，以及在新冠疫情期間作為避險(xiǎn)資產(chǎn)地位的支撐。
目前美元匯率已回到接近2022年初的水平。所以，從絕對(duì)意義上來說，這并非大幅下跌，而是在長期表現(xiàn)優(yōu)異后的快速回調(diào)。
美元為何下跌如此之快？
有以下幾個(gè)綜合原因：
激進(jìn)的貿(mào)易政策：主要原因之一是美國總統(tǒng)特朗普重返白宮，以及他重新推行單邊保護(hù)主義貿(mào)易戰(zhàn)略的意愿。4月2日宣布對(duì)來自中國、歐洲和其他貿(mào)易伙伴的進(jìn)口商品征收一系列關(guān)稅，這再次引發(fā)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。因此，這次美元在面對(duì)不確定性時(shí)，非但沒有像往常一樣充當(dāng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，反而被視為風(fēng)險(xiǎn)來源。
對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的信心危機(jī)：特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾施加的公眾壓力，強(qiáng)化了人們對(duì)美國央行獨(dú)立性可能受到質(zhì)疑的看法。
創(chuàng)紀(jì)錄的雙赤字：美國預(yù)算赤字目前占國內(nèi)生產(chǎn)總值的6.8%，而經(jīng)常賬戶赤字超過4%。根據(jù)國際清算銀行的研究，從歷史上看，跨越這一閾值會(huì)給貨幣帶來壓力。美國越來越依賴外國融資，而這種融資可能會(huì)變得更加稀缺，特別是如果特朗普所尋求的“報(bào)復(fù)性稅收”得以實(shí)施。根據(jù)這一規(guī)定，某些外國政府和國際公司可能會(huì)被征收額外20%的稅，這將適用于獲得美國來源收入（包括利息、股息和特許權(quán)使用費(fèi)）的非美國實(shí)體。
全球格局重新調(diào)整：歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)于預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)增長趨于穩(wěn)定，新興市場再次吸引資本。簡而言之，美國的例外地位正在瓦解。
美元會(huì)走向長期疲軟嗎？
現(xiàn)在的問題是，這種下跌僅僅是一次回調(diào)，還是更持久的下行周期的開始。答案將取決于多個(gè)因素：
美國的經(jīng)濟(jì)政策：如果貿(mào)易緊張局勢(shì)緩解，國會(huì)設(shè)法避免財(cái)政懸崖，美元可能會(huì)企穩(wěn)。
利率：美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)降息。這將進(jìn)一步削弱美元，除非其他央行也采取同樣的行動(dòng)。
市場信心：這是最難衡量的因素。如果美國衰落的觀念深入人心，美元的下跌可能會(huì)自我持續(xù)。
據(jù)德意志銀行預(yù)測(cè)，受基本面走弱以及相對(duì)于歐元（EUR）和人民幣（CNY）吸引力下降的推動(dòng)，美元在今年下半年可能會(huì)繼續(xù)下跌。該銀行指出，持續(xù)的赤字和“美國例外論”的終結(jié)，導(dǎo)致了“強(qiáng)勢(shì)美元”的結(jié)構(gòu)性侵蝕。下行周期的情景現(xiàn)在正受到認(rèn)真對(duì)待。
荷蘭合作銀行則認(rèn)為，美元正進(jìn)入一個(gè)正?；A段：“過去十年美元的表現(xiàn)非同尋常。我們現(xiàn)在所經(jīng)歷的，首先是與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的重新接軌?！焙商m合作銀行在一份研究報(bào)告中評(píng)論道。盡管貿(mào)易方面略有改善，但該行仍預(yù)測(cè)美國將出現(xiàn)短暫衰退。
根據(jù)共識(shí)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將繼續(xù)降息，這將持續(xù)對(duì)美元施加下行壓力。目前，市場預(yù)計(jì)從現(xiàn)在到年底美聯(lián)儲(chǔ)至少會(huì)有一次降息。如果通脹居高不下，或者特朗普總統(tǒng)加大政治壓力，對(duì)美國貨幣政策的信心可能會(huì)繼續(xù)受到侵蝕。這種不確定的氛圍為美元的進(jìn)一步下跌敞開了大門，盡管似乎不會(huì)出現(xiàn)突然崩盤的情況。
美元走弱會(huì)有哪些后果？
美元下跌具有雙重影響：
對(duì)美國消費(fèi)者而言：這是個(gè)壞消息。出國旅行變得更貴，進(jìn)口商品也是如此，從而加劇了通貨膨脹。
對(duì)美國出口商而言：情況則相反。他們的產(chǎn)品在國際上變得更有競爭力。這不僅有利于大型企業(yè)集團(tuán)，也有利于美國農(nóng)業(yè)。
對(duì)新興市場而言：償還以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)變得成本更低。
對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言：在一些國家，“去美元化”的愿望可能會(huì)重新燃起。
應(yīng)該擔(dān)心美元統(tǒng)治地位的終結(jié)嗎？
短期內(nèi)可能不必。美元仍然是世界主要儲(chǔ)備貨幣，在超過80%的外匯交易和近60%的全球儲(chǔ)備中被使用。沒有其他貨幣擁有如此龐大、流動(dòng)性強(qiáng)且可靠的金融體系。
但多元化的趨勢(shì)是真實(shí)存在的。歐元、人民幣，甚至一些數(shù)字貨幣正開始蠶食市場份額。
更重要的是，貨幣碎片化的跡象正在出現(xiàn)：以本幣達(dá)成的雙邊協(xié)議、金磚國家的貨幣項(xiàng)目、央行數(shù)字貨幣的興起等等。
（美元指數(shù)日線圖 來源：易匯通）
總結(jié)
美元下跌迅速，但尚未到崩盤的程度。在多年表現(xiàn)優(yōu)異之后，在經(jīng)濟(jì)和政治不確定性的背景下，美元正在進(jìn)行回調(diào)。接下來的情況將取決于美聯(lián)儲(chǔ)、貿(mào)易緊張局勢(shì)以及美國贏回市場信心的能力。因?yàn)樵谪泿攀澜缰校判木褪且磺?，而且它可能在瞬間消失。
