貴金屬：隔夜公布的 5 月美國 ADP 就業(yè)人數(shù)以及 ISM 非制造業(yè) PMI 均不及預期，其中 PMI 數(shù)據顯示美國服務業(yè)進入收縮狀態(tài)，美國經濟下行壓力加大，美元走弱，支撐貴金屬走強。此外，特朗普在經濟數(shù)據發(fā)布后繼續(xù)施壓美聯(lián)儲降息，美聯(lián)儲褐皮書顯示經濟前景悲觀，市場對美聯(lián)儲降息預期強化。地緣政治方面，美俄總統(tǒng)通話討論俄烏沖突以及伊朗核問題，但尚無實質性進展?？傮w來看，美國經濟數(shù)據不及預期給于貴金屬短線支撐，長線則繼續(xù)受益于貿易及地緣等風險因素。 操作上，長線多單繼續(xù)持有。滬金 2508 參考區(qū)間 770-810 元/克，滬銀 2508 參考區(qū)間 8200-8600 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.42%，深證成指漲 0.87%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.11%，科創(chuàng) 50 漲 0.45%，滬深 300 漲 0.43%，上證 50 漲 0.13%，中證 500 漲 0.78%，中證 1000 漲 0.88%。兩市成交額為11530.47 億元，較前一交易日增加約 116.38 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：商貿零售(1.44%)，建筑材料(1.42%)，有色金屬(1.38%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：交通運輸(-0.58%)，國防軍工(-0.24%)，公用事業(yè)(-0.12%)。 基差方面，四大期指基差強弱互現(xiàn)，但變動幅度較小。IH、IF 當季合約年化基差率分別為6.40%、-8.20%，IC、IM當季合約年化基差率為-13.30%、-17.10%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬指高開后震蕩上行收盤漲 0.42%，兩市成交額稍有回升但并未有顯著放大。基差方面，四大股指各期限合約貼水幅度仍舊較深，近兩個交易日出現(xiàn)指數(shù)漲但基差并未修復跡象，表明短期市場情緒并未有明顯轉變，仍較為謹慎。分指數(shù)來看，IH 各期限合約近兩個交易日基差相較于其他期指貼水較顯著放大，或因前期紅利板塊較多的累計漲幅引發(fā)短期的避險情緒加深導致，從現(xiàn)貨指數(shù)以及期指基差走勢來看，短期或存在市場交易風格由 IH、IF 向 IC、IM 切換的可能。短期來看，市場謹慎的風險偏好并未出現(xiàn)明顯轉變跡象，但各指數(shù)下方支撐較強，短期各股指窄幅震蕩可能性較大，中小盤或略強于大盤。

股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.42%，深證成指漲 0.87%，創(chuàng)業(yè)板指漲 1.11%，科創(chuàng) 50 漲 0.45%，滬深 300 漲 0.43%，上證 50 漲 0.13%，中證 500 漲 0.78%，中證 1000 漲 0.88%，深證 100ETF 漲0.72%。兩市成交額為 11530.47 億元，較前一交易日增加約 116 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：美容護理(2.63%)，綜合(2.53%)，紡織服飾(2.41%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 公用事業(yè)(-0.12%)，國防軍工(-0.24%)，交通運輸(-0.58%)。 5 月 PMI 數(shù)據顯示國內內生性修復動能仍然較為乏力，市場或進入新一輪政策博弈期，昨日股指延續(xù)反彈態(tài)勢。近期市場量能總體萎縮，博弈氛圍下風格切換較快，股指向上驅動有限。6 月份可關注陸家嘴論壇以及月底政治局會議對下半年經濟政策的定調。若有超預期增量政策出臺，市場或開啟新一輪結構性行情。策略方面，中期可能呈現(xiàn)震蕩性修復，期權備兌組合可繼續(xù)持有。

工業(yè)硅：昨日工業(yè)硅期貨觸底后快速回升，市場傳言大廠將減停產，但消息可信度不高，工業(yè)硅支撐仍然薄弱。從基本面來看，近期工業(yè)硅開爐數(shù)稍有上升，但隨著價格的加速下跌，新疆地區(qū)增開計劃或暫時停止，市場心態(tài)有望轉穩(wěn)，不過西南豐水期到來，供應表現(xiàn)仍然充裕；需求端則維持低迷，多晶硅在低迷行情之下或進一步減產，有機硅開工稍有提升。總體來看，工業(yè)硅供需仍然偏弱，在價格持續(xù)下行且行業(yè)虧損面擴大情形下，供應仍無明顯減量，短期行情難有起色，后市進一步觀察企業(yè)開工情況。 操作上，觀望為主，SI2507 合約參考區(qū)間 7000-7500 元/噸。

銅：周三晚銅價高位震蕩，滬銅主力運行至 78140 元，倫銅漲至 9651 美元附近，目前 CL 溢價約 12.8%。 宏觀中性。美國 5 月 ADP 就業(yè)新增 3.7 萬人遠低于預期，為 2023 年 3 月以來最低，同時 ISM 非制造業(yè)PMI 創(chuàng)近一年記錄首次跌至 49.9。美國經濟前景擔憂疊加降息預期升溫，美元走軟跌破 99，對銅價形成支撐。 基本面中性。據秘魯?shù)V業(yè)，今年秘魯銅產量增量預計為 10 萬噸至 280 萬噸，同比增長 3.7%。昨日上期所銅倉單增加 529 噸至 3.2 萬噸，LME 銅去庫 2500 噸至 14.1 萬噸。 總體來看，短期弱美元賦予銅價支撐，但降息預期由宏觀前景擔憂催生，海外經濟下行壓力下，銅價突破性上漲缺乏宏觀強預期的支撐，預計當前上行空間有限。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 78000-78800元/噸。策略上，單邊區(qū)間為主，采購延遲點價或按需為主，庫存保值可考慮備兌開倉。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面來看，原料端，原料價格仍處高位，再生煉廠有意壓低節(jié)后采購報價，但回收商出貨情緒謹慎。供應端，安徽部分煉廠因冶煉虧損陸續(xù)檢修，近期環(huán)保督察影響下亦有后續(xù)增加減產的可能。需求端，蓄企仍以長單接貨為主，消費整體表現(xiàn)不佳。 總體來看，短時供需雙弱漲跌動力均不足，關注成本支撐帶來的減產反饋。

滬鋅：隔夜滬鋅低開震蕩。宏觀面，美國 5 月ADP 表現(xiàn)不及預期，特朗普表態(tài)稱鮑威爾應立刻降息，美元短線承壓給予有色動力?；久婵?，供應端，海外礦山已基本恢復生產節(jié)奏，國內外加工費繼續(xù)上漲；錠端 6 月增量明顯，受大廠新投產及復產影響，預計環(huán)比增量在 2 萬噸以上。需求端，節(jié)后歸來下游采買乏力，昨日升水續(xù)漲乏力。 整體來看，宏觀情緒修復鋅價短時反彈，但供應預期壓制下空間受限。

鎳不銹鋼：宏觀方面，美國 5 月 ADP 就業(yè)數(shù)據遠低于預期，市場情緒承壓。目前鎳的基本面無明顯變化，供需過剩壓力依然較大，市場情緒仍相對謹慎，但 MHP 流通依然偏緊，導致轉產電積鎳支撐較為強勁，總體來看鎳價震蕩運行。不銹鋼方面，成本端鎳鐵價格逐步企穩(wěn)，但下游需求表現(xiàn)較弱，現(xiàn)貨成交以低價為主，預計不銹鋼價格震蕩偏弱。 操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2507 參考區(qū)間 116000-125000 元/噸，SS2507 參考區(qū)間 12300-13000元/噸。

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